Сегодня:
 
Главная
 
Проекты:
Посольский клуб
Прогноз
Сборник "Крупный
российский бизнес"
 
О фонде
 
Календарь
Новости
Публикации
СМИ о фонде
 
Контакты
 
Поиск
 
 





<<< Назад Оглавление Вперёд >>>


РОССИЯ И МИР: 2003

ЧАСТЬ I. ЭКОНОМИКА

3. Условия заимствования на международных финансовых рынках

На протяжении практически всего 2002 г. уровень официальных учетных ставок ведущих западных стран находился на стабильно низком уровне. Политика снижения официального уровня процента в 2001 г. сыграла свою роль. Темпы роста экономики оставались положительными. Тем не менее, экономическое и финансовое положение оставалось сложным, и к концу 2002г. появились признаки ухудшения экономической ситуации, что вынудило власти продолжить политику снижения процентных ставок. В ноябре 2002 г. США снизили уровень официального учетного процента до 1,25%. В конце года вслед за США произошло снижение учетной ставки и в странах Евро – до 2,75%.

Таблица 3. Официальные учетные ставки США, Японии стран Евро, % годовых, на конец квартала

 

2001 г.

2002 г.

2003 г.

I

II

III

IV

I

II

III

IV

I

II

III

IV

США

5,00

3,25

2,50

1,75

1,75

1,75

1,75

1,25

1,25

1,25

1,25

1,50

Япония

0,25

0,25

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

Страны Евро

4,75

4,50

3,75

3,25

3,25

3,25

3,25

2,75

2,75

2,75

2,75

3,00

 

Возможности продолжения политики снижения официального процента в 2003 году крайне ограничены. Сужение разрыва между уровнем официального процента и уровнем инфляции ограничивает возможности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики для поддержания деловой активности.

Таблица 4. Процентные ставки по трехмесячным депозитам, 10-летним государственным ценным бумагам и корпоративным облигациям компаний США, Японии и стран Евро, % годовых на конец квартала.

 

США

Япония

Страны Евро

I

II

III

I

II

III

I

II

III

2001 г.

I кв.

4,96

4,89

6,97

0,19

1,19

1,35

4,71

4,94

5,62

II кв.

3,83

5,26

7,08

0,07

1,19

1,33

4,45

5,21

5,62

III кв.

2,45

4,64

6,75

0,06

1,37

1,43

3,65

4,76

5,72

IV кы.

1,72

4,90

6,93

0,02

1,36

1,41

3,35

4,62

5,27

2002 г.

I кв.

1,89

5,28

7,01

0,03

1,40

1,51

3,44

5,13

5,77

II кв.

1,74

4,74

6,73

0,03

1,31

1,39

3,43

4,87

5,98

III кв.

1,70

3,70

6,20

0,01

1,13

1,20

3,28

4,32

5,24

IV кв.

1,65

3,55

6,35

0,01

1,11

1,25

3,26

4,28

5,30

2003 г.

I кв.

1,60

3,50

6,30

0,01

1,10

1,20

3,25

4,25

5,30

II кв.

1,55

3,45

6,30

0,01

1,10

1,20

3,20

4,20

5,30

III кв.

1,50

3,40

6,30

0,01

1,10

1,20

3,20

4,20

5,30

IV кв.

1,45

3,35

6,30

0,01

1,10

1,20

3,20

4,20

5,30

I – Процентные ставки по трехмесячным депозитам, II – Доходность 10-летних государственных облигаций, III – Доходность корпоративных облигаций.

Вслед за снижением официальных процентных ставок снижаются рыночные ставки на денежном рынке и рынке капиталов. Однако эффект от такого снижения остается незначительным. С одной стороны, в условиях экономической неопределенности снизился спрос компаний на инвестиционные и кредитные ресурсы, с другой, банки сами ограничивали предоставление кредитов, стремясь минимизировать кредитный риск.

Конкретная величина ставки кредитования, а также другие условия кредитования (лимиты кредитов, требования обеспечения, другие условия возврата средств) в значительной степени определяются кредитоспособностью заемщика. При этом высокие инвестиционные риски в условиях неблагоприятных экономических перспектив вынуждают банки ужесточать условия кредитования и держать уровень процентных ставок промышленным корпорациям на достаточно высоком реальном уровне.

Таблица 5. Шкала оценок международных рейтинговых агентств и величина спрэда при кредитовании в 2002 г.

MOODYs

S&Ps

Размер спрэдов в базисных пунктах*)

 

 

Верхний инвестиционный уровень

Aaa

AAA

 

 

 

5 – 25

Aa1

AA+

Aa2

AA

Aa3

AA-

A1

A+

A2

A

A3

A-

Нижний инвестиционный уровень

Baa1

BBB+

25 – 200

Baa2

BBB

Baa3

BBB-

 

Не инвестиционный уровень

Ba1

BB+

200 – 1000

Ba22

BB

Ba3

BB-

 

 

 

Нижний не инвестиционный уровень

B1

B+

 

 

1000 – 1500

B2

B

B3

B-

Caa1

CCC+

Caa2

CCC

Caa3

CCC-

Ca

CC

C

C

Дефолт

SD

1500 – 20000

D

*) Спрэд – разница между фактическим уровнем процента и процентом для первоклассного заемщика. 100 базисных пункта = 1 проценту.

На рынке облигаций это проявляются в наличии спрэда – разницы в базисных пунктах между доходностью корпоративных облигаций и государственных с равным сроком обращения. Политика снижения официальной учетной ставки и высокие кредитные риски будут, очевидно, способствовать росту величины спрэда. В США, спрэд в 2002 г. составлял в пределах 2 процентных пунктов, в странах евро – 1 – 1,5 процентных пункта, Японии – колебался вокруг 0,5 процентных пункта. Различие объясняется тем, что японские и западноевропейские компании меньше опасаются процедуры банкротства, чем американские, поскольку рассчитывают на финансовую поддержку своих правительств.

Условия заимствования России на международных финансовых рынках определяются ее кредитным рейтингом. На протяжении 2002 г. суверенный рейтинг России, по шкале Moody’s, находился на уровне Ba3. Он был установлен в ноябре 2001 г. В апреле 2002 г. агентство изменило прогноз рейтинга со “стабильного” на “позитивный”. В ноябре 2002 г. оно объявило о готовности повысить кредитный рейтинг России на две ступени до Ba1. Если это произойдет, то рейтинг России поднимется до самой высокой отметки за всю историю страны и вплотную приблизится к рейтингу инвестиционного уровня, что заметно скажется на улучшении условий заимствования на международных финансовых рынках.

Однако повышение рейтинга России агентство увязывает с готовностью страны своевременно погашать внешние долги. В этот раз готовящееся повышение рейтинга увязывается с реструктуризацией коммерческой задолженности СССР. Обмен коммерческого долга СССР на еврооблигации предполагается осуществить в конце 2002 г. Так что предстоящее повышение рейтинга можно ожидать где-то в конце 2002 г. или в начале 2003 г.

Реальные шаги правительства России по обмену коммерческого долга СССР позволили рейтинговому агентству Standard & Poor’s уже в начале декабря (5 декабря) повысить долгосрочный рейтинг России в иностранной валюте до уровня ВВ, а в национальной валюте до ВВ+, что вплотную приблизило Россию к получению инвестиционного рейтинга.

Повышение кредитного рейтинга России является признанием прогресса, достигнутого за последнее время в плане стабилизации финансового положения. Свидетельством тому является накопление финансового резерва в размере 6 млрд. долл. к концу 2002 г., который исключает возникновение случайностей в осуществлении платежей в счет внешнего долга в размере 17 млрд. долл. в 2003 г., рост официальных золотовалютных резервов, которые приближаются к 50 млрд. долл., проведение банковской реформы и т.д.

Решение рейтингового агентства Standard & Poor’s о повышении рейтинга России было в целом предсказуемым. Дело в том, что мировой финансовый рынок уже учел в своих котировках российских государственных и корпоративных еврооблигациях укрепление валютно-финансового положения страны и способность обслуживать внешнюю задолженность. На протяжении года доходность российских евродолларовых облигаций имела тенденцию к снижению, что свидетельствовало и росте спроса на них со стороны инвесторов.


Рис. 2. Динамика доходности евродолларовых облигаций РФ в 2002 г. с погашением 24.07.05 г., 26.06.07 г. и 31.03.10 г.

Позитивные тенденции на рынке российских евродолларовых облигаций в 2002 г. выразились в:

  • снижении разницы между курсами покупки и продажи облигаций;
  • повышении цен и снижении доходности;
  • росте ликвидности рынка.

Аналогичные тенденции наблюдаются на рынке корпоративных евродолларовых облигаций. Там также отмечалась тенденция к снижению доходности.


Рис. 3. Динамика доходности евродолларовых
корпоративных облигаций в 2002 г.

В 2003 г. в случае повышения кредитного рейтинга России можно ожидать улучшения условий заимствования для России на мировых финансовых рынках, продолжения тенденции к снижению доходности государственных и корпоративных евродолларовых облигаций и роста ликвидности рынка.

<<< Назад Оглавление Вперёд >>>


 

Последние обновления:

Крупный российский бизнес - 2003

РОССИЯ И БАЛТИЯ: 2010

ВОЙНА В ИРАКЕ: УРОКИ ДЛЯ РОССИЙСКИХ ВОЕННЫХ.

"Крупный российский бизнес и проблемы модернизации"

Excerpts from the Report Russia and World 2003

ПОВЕСТКА ДНЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ БЕЗОПАСНОСТИ: В ПОИСКЕ ОБЩИХ РЕШЕНИЙ

 
         
tel: (495) 128-78-14 e-mail info at psifoundation ru


Политика
TopCTO Политика
Rambler's Top100